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21世紀經(jīng)濟報道見習(xí)記者易妍君 廣州報道

剛剛過去的2022年，股債市場均經(jīng)歷了劇烈震蕩，“固收+”主題基金的業(yè)績受到拖累。

來自第三方機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月30日，2022年，在有可比數(shù)據(jù)的“固收+”基金中，年度收益率為正的基金占比不到12%。

(相關(guān)資料圖)

2022年度，凈值跌幅超過10%的基金占比為6%。

部分重倉了可轉(zhuǎn)債的“固收+”基金，年度業(yè)績表現(xiàn)尤其慘淡：富安達增強收益C、華夏鼎沛A等7只基金的凈值分別下跌了20%以上。

21世紀經(jīng)濟報道記者以Wind口徑下“固收+”基金（剔除2022年成立、清盤的基金）作為樣本，2022年前三個季度，“固收+”基金合計虧損了505.16億元；同時，若粗略估算（基金前三季度利潤以季報為準，四季度利潤計算方法為：基金三季末份額×四季末基金單位凈值變化值），2022年全年，“固收+”基金合計虧損了約942.61億元。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，2022年，一些位于行業(yè)第二梯隊的中型基金公司，逐漸在“固收+”市場嶄露頭角，而個別大中型基金公司旗下的產(chǎn)品，其年度排名則相對靠后。?

多數(shù)“固收+”收益率告負?

近兩年伴隨A股波動加大，被貼上“穩(wěn)健收益”標簽的“固收+”主題基金，一度成為熱銷產(chǎn)品。

不過，從實際的業(yè)績表現(xiàn)來看，在最近一輪震蕩市中，能夠?qū)崿F(xiàn)“進可攻退可守”的“固收+”基金寥寥無幾。

目前，行業(yè)對于“固收+”基金的界定相對寬泛。

從基金類型來看，主要包括偏債混合型、一級債基和二級債基，以及少數(shù)以固收投資為主的靈活配置型基金。?

根據(jù)格上研究、Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，如以30%權(quán)益?zhèn)}位（2019年一季度—2022年三季度平均倉位）為界，截至2022年12月29日，“固收+”基金共有1925只，其中，2022年度收益為正的基金共有222只。整體上看，2022年，表現(xiàn)較好的中銀證券聚瑞A、永贏合享A、景順長城安鑫回報A等5只基金，年度收益率均超過5%。

具體而言，上述表現(xiàn)較好的“固收+”的單只管理規(guī)模普遍較小，并且基金的權(quán)益資產(chǎn)占比存在較大不同。

例如，嘉合錦鵬添利A的平均權(quán)益?zhèn)}位為7.44%，中銀證券聚瑞A的平均權(quán)益?zhèn)}位則為28.70%。

不過，也有7只“固收+”基金在2022的跌幅超過20%，這些基金普遍重倉持有可轉(zhuǎn)債。

此外，還有514只基金的年度跌幅位于5%—19.95%這一區(qū)間。

值得一提的是，2022年8月，監(jiān)管發(fā)布窗口指導(dǎo)規(guī)定，“新申報的‘固收+’產(chǎn)品，權(quán)益投資比例須在10%至30%；同時，權(quán)益投資超過30%的產(chǎn)品不能按照‘固收+’進行宣傳”。如果按照權(quán)益?zhèn)}位分組來看，“固收+”基金的業(yè)績分化仍然比較突出。

格上研究、Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在權(quán)益資產(chǎn)占比介于20%—30%之間的“固收+”基金中，將“年化波動率不超過15%，基金經(jīng)理總規(guī)模不低于100億，并剔除定期持有的基金”設(shè)置為前提條件后進行排名，2022年收益率（截至當年12月30日）排名前十的基金中，僅華泰柏瑞鼎利實現(xiàn)了4.19%的收益率，其余9只基金的年度收益率均為負數(shù)。

數(shù)據(jù)截至2022/12/30，來源：wind，格上研究

再看權(quán)益資產(chǎn)占比介于10%—20%之間的“固收+”基金（篩選條件同上），2022年收益率（截至當年12月30日）排名前十的基金中，僅有安信穩(wěn)健增值A(chǔ)、富國穩(wěn)健增強AB分別實現(xiàn)了1.57%和1.36%的年度收益率，其余8只基金的年度收益率分布在-0.28%—-1.45%之間。

數(shù)據(jù)截至2022/12/30，來源：wind，格上研究

格上財富金樟投資研究員蔣睿向記者指出，從風(fēng)險收益特征來看，“固收+”產(chǎn)品雖然以債券為主，但如果股票端超過了20%，產(chǎn)品整體的走勢就與權(quán)益資產(chǎn)高度相關(guān)。2022年權(quán)益市場比較極端，波動非常大，拖累了固收+產(chǎn)品的業(yè)績。此外，2022年債券端收益中樞大幅下降，對業(yè)績的“托底”作用也比往年弱了一些。

此外，蔣睿分析，2022年表現(xiàn)比較好的“固收+”基金有以下幾種情況：第一種是權(quán)益資產(chǎn)中樞較低，業(yè)績受權(quán)益市場的影響有限，權(quán)益端配置了一些偏大盤成長的個股，比如工銀瑞信雙利；第二種是權(quán)益中樞中等，但配置的主要是煤炭、地產(chǎn)、銀行等高分紅低估值的大盤價值股，比如安信穩(wěn)健增值；第三種是權(quán)益中樞較高，但權(quán)益端配置以黃金、采礦為主，這些板塊在2022年表現(xiàn)非常亮眼，比如華泰柏瑞鼎利。?

幾家歡喜幾家愁

當穩(wěn)健型產(chǎn)品的需求與日俱增，大中型基金公司對“固收+”市場的爭奪也如火如荼。

近幾年，部分基金公司開始全力打造“固收+”品牌、“固收+”投資團隊。但歸根究底，基金業(yè)績才是決定“江湖地位”的關(guān)鍵。

粗略來看，2022年，一些位于行業(yè)第二梯隊的中型基金公司，逐漸在“固收+”市場嶄露頭角。根據(jù)格上財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年收益率達到3%以上的“固收+”基金中，安信基金、景順長城基金、華泰柏瑞基金等公司占據(jù)了較多席位。?

例如，景順長城安鑫回報A、安信民安回報一年持有A、安信穩(wěn)健匯利一年持有A、華泰柏瑞鼎利A、景順長城寧景6個月持有A等。

安信基金方面介紹，2021年，安信基金專門設(shè)立了混合資產(chǎn)投資部，張翼飛、李君、黃琬舒作為核心成員，組建與培養(yǎng)了股債混合策略團隊。

該公司的股債混合策略方法論分為幾個部分：債券資產(chǎn)方面，主要配置高等級、中短久期的債券，不通過信用下沉方式博取收益，定位做好組合穩(wěn)健收益的壓艙石；股票資產(chǎn)方面，自下而上精選合理估值標的，以低估值、高股息股票為主；轉(zhuǎn)債資產(chǎn)方面，是組合的一種重要增強策略，團隊以高性價比為配置轉(zhuǎn)債的考量，結(jié)合期權(quán)定價精選標的，把握波段性的交易機會。

相比之下，2022年收益率排名靠后的“固收+”基金，既有大中型基金公司旗下的產(chǎn)品，也有來自中小基金公司的產(chǎn)品。例如，富安達增強收益A、上銀慧恒收益增強A、華夏鼎沛A等等。?

另一方面，若以2019年1月1日—2022年12月29日為統(tǒng)計周期，包括華商豐利增強定開A、西部利得穩(wěn)健雙利A、新華雙利A在內(nèi)的66只基金年化波動率超過10%。?

展望2023年，安信穩(wěn)健匯利一年持有A基金經(jīng)理張翼飛、李君對債市持謹慎偏中性的觀點，其表示，未來將在久期及杠桿的運用上偏謹慎，以中短久期利率債及高評級國企信用債為主要投資工具。他們傾向于配置高等級的債券，并保持偏保守的策略。此外，這兩位基金經(jīng)理比較看好權(quán)益資產(chǎn)，他們認為，權(quán)益資產(chǎn)整體的潛在回報率處于比較樂觀的狀態(tài)。同時，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)也比較有吸引力，尤其是大盤的可轉(zhuǎn)債。?

“高收益+低回撤”并不容易

對于投資者而言，在股債市場波動加大的背景下，“固收+”產(chǎn)品不失為一類投資選項，但選對產(chǎn)品才能獲取較好的投資體驗。

從基金指數(shù)的表現(xiàn)來看，長期維度上，偏債混合型基金和二級債基的表現(xiàn)雖然不如普通股票型基金，但前者的優(yōu)勢在于穩(wěn)定性。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日，過去20年間，普通股票型基金指數(shù)上漲了1213.54%，同期偏債混合型基金指數(shù)和債券型二級基金指數(shù)，分別上漲了352.49%和363.03%，而中長期純債型基金指數(shù)的漲幅為131.19%。不過，若綜合收益和回撤的表現(xiàn)，偏債混合型基金指數(shù)和債券型二級基金指數(shù)的回撤幅度明顯低于普通股票型基金指數(shù)。?

不過，在投資實踐中，“固收+”基金要同時做好債券資產(chǎn)和股票資產(chǎn)的配置，這個過程并不容易。

一位資深業(yè)內(nèi)人士表示，長期來看，權(quán)益資產(chǎn)的收益率要高于債券資產(chǎn)，因此相對于普通純債基金，“固收+”基金能給投資者帶來更高的長期收益。但權(quán)益資產(chǎn)的波動幅度也比較大，如果基金組合加強對權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險暴露也會加大產(chǎn)品的波動。?

他認為，通常情況下，風(fēng)險偏好比較低的投資者更為青睞“固收+”產(chǎn)品。

這意味著，基金公司想要吸引投資者，除了提高產(chǎn)品收益外，還需要加強對產(chǎn)品回撤的控制。

蔣睿認為，一般來講，“固收+”產(chǎn)品的定位是穩(wěn)健、跟漲抗跌，這就要求基金經(jīng)理在較低的波動率范圍內(nèi)，做出較高的夏普比率。對“固收+”產(chǎn)品而言，較為舒適的市場環(huán)境是權(quán)益端震蕩、平穩(wěn)或上漲，在權(quán)益端震蕩向下的投資環(huán)境下，這類產(chǎn)品也會受影響，大家應(yīng)理性看待。?

東方基金固定收益投資總監(jiān)楊貴賓也曾指出，“所謂‘固收+’，首先強調(diào)的是固收，這個是根本，而固收的根本屬性首先是絕對收益?！?’的部分，可以根據(jù)倉位設(shè)定不同風(fēng)險收益等級，提供一籃子公募基金產(chǎn)品給客戶并保持風(fēng)格穩(wěn)定，讓客戶根據(jù)自身情況進行選擇。”?

蔣睿建議，普通投資者應(yīng)當先理清風(fēng)險收益目標，再限定波動率，最后結(jié)合夏普率、基金公司、基金經(jīng)理和過往業(yè)績來選擇產(chǎn)品。